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2018年首只教育股即将上市:新华教育(02779),了解一下

时间:2018-03-21 03:08来源:网络整理 作者:www.1.com
2017年港交所迎来了教育公司上市潮,包括睿见教育(06068)、宇华教育(06169)、新高教(02001)、民生教育(01569)以及中教控股(00839),其中高等教育公司

2017年港交所迎来了教育公司上市潮,包括睿见教育(06068)、宇华教育(06169)、新高教(02001)、民生教育(01569)以及中教控股(00839),其中高等教育公司占了6成。2018年也将迎来教育股上市潮,目前已经上市申请的教育公司有21世纪教育、华立大学、天立教育、春来教育以及新华教育。

2018年3月12日,从事高等教育的新华教育(02779)通过了港交所的聆讯,3月14日该公司公告全球发售,打开了新一年教育股上市的序幕。智通财经APP了解到,新华教育于3月14日至3月19日招股,每股发售价介于2.83港元至3.69港元,每手买卖单位为1000股,发行4亿股,预期股份将于2018年3月26日上市买卖。

以下为2017年上市的教育公司按时间段涨幅情况:

2017年上市的教育公司上市后股价表现整体都非常不错,第一个上市的睿见教育累计涨幅达268.7%,而新华教育作为2018年第一只上市的教育股能否复制睿见教育的涨幅呢?打铁还需自身硬,下面我们来看看新华教育的基本面及价值情况。

一、硬实力,稳健成长的财务业绩

(一)、内生增长稳健

智通财经APP了解到,新华教育目前经营两所学校,一所为主要提供专科及本科教育的新华学院,一所为提供中职教育的新华学校,其中新华学院收入占大头,以往年的收入占比来看,该学校占比均超过90%。以收入构成看,新华教育主要有学费和寄宿费,其中两所学校的合计学费收入占比往年总收入近90%。

新华教育业绩增长稳健,2014-2016年,该公司的收入、净利润、新华学院及新华学校学费收入复合增长率分别为10.15%、13.9%、9.6%和12.7%,2017年首9个月,收入、净利润、新华学院以及新华学校学费收入增长率分别为10.1%、-2.6%、12.4%和10.3%,其中浄利润同比减少主要部分受到上市费用的影响,若扣除应是正数。该公司的寄宿费收入增长也很稳健,2017年首9个月收入增长8.6%,2014-2016年复合增长11.95%。

图片来源:新华教育全球发售资料

新华教育靠自身两所学校就可以基本实现双位数的业绩增长,已经非常不错了,对比同行,比如中教控股,2014-2016年收入复合增长率2.4%,净利润复合增长率15.4%,2017年收入和净利润分别增长10.2%和-0.5%。对比而言,新华教育的内生增长更加稳健,且成长性更强。

下面我们有必要谈谈新华教育的其他收益项,以下为项目列示:

图片来源:新华教育聆讯资料

2017年首9个月,其他收益项收益0.367亿元,其中贡献较大的为租金收益、服务收益和政府补助,这三项收益占比其他收益85.6%。这里需要重点提的一项是出售自权益分类的可供出售金融资产项,2017年首9个月该项收入为424.6万元,占比税前利润4%,2016年贡献率为3.3%,贡献虽不算高,但却充分显示公司的资金管理能力。

(二)、现金管理提高收益

智通财经APP了解到,出售自权益分类的可供出售金融资产项为新华教育在处置理财产品时确认的收益或亏损项,该公司在资金利用上,一方面保证流动性需求,另一方面保证收益性的要求,因此选择的理财产品为短期理财,期限都不长。

2017年首9个月,新华教育有3.9亿元的可供出售证券,其中3.7亿元为投资中信、杭州等银行理财产品,预期收益3.8%-4.75%,期限31-91天,0.2亿元为广发银行理财产品,预期收益4.35%,期限为90日。上文中,我们知道可供出售证券收益为424.6万元(2017年首9月),计算下来收益1.1%,但因为短期滚动投资,用对应数据算肯定失真,用2016年数据算收益为3.54%,收益介于之间。

图片来源:新华教育聆讯资料

实际上,现金管理为财务政策的一种,在保证不影响经营的情况下实现资金使用及效应最大化,目的是实现股东利益最大化。新华教育通过现金管理可以使得收益提升4%左右的水平,使得营业利润率为48.4%(2017年首9月),比中教控股(2017年为44.5%)要高出几个百分点。

在ROE上,我们也可以看到2017年首9个月,新华教育的ROE为16.6%,资产回报率为11.7%,而中教控股(2017年)在上述两个指标分别为7.6%和6.4%,新华教育明显在股东回报上要远高于中教控股。

或许投资者看到,2017年首9月,新华教育的期末现金为3.87亿元,怎么解释比短期可供出售资产证券低呢?实际上,期末现金表示的是经营现金流净额、投资现金流净额以及融资现金流净额合计的数字,在资产负债表显示货币资金,而短期理财具有一定期限,纳入流动资产但不是货币现金项,因此会有差异。

智通财经APP了解到,此前市场有传闻称新华教育在2016年至2017年9月为止21个月,投资理财产品金额为21亿元,这可能把投资者当猴耍了。但是我们看到新华教育2016年和2017年首9月流动资产分别为4.68亿元和7.89亿元,就算把流动资产全部投资理财,也远没有达到21亿元。至此,市场传闻不攻自破。

二、内生+外延或实现业绩高成长

上文主要谈了新华教育稳健的业绩增长以及高超的现金管理能力,使得股东回报率要高于部分同行,下面我们具体看该公司稳健的业绩背后的原因,其两所学校在学费、学生及教师规模情况,进行具体成长性分析。

就学生数量来说,2017-2018学年,新华教育两所学校合计学生33635名,近四学年复合增长率3.3%。

具体来说,2017-2018学年,新华学院学生数量28275名,近四个学年复合增长率5.6%,新华学校学生数量5360名,近四年学年复合增长率-6%。值得注意的是,新华学院的本科课程学生、继续教育课程学生以及新华学校的以升大专及升本为导向的中专课程四年分别增长24.8%、39.9%、35.2%及32.2%,而上述课程学生人数合计占比79.15%。

图片来源:新华教育聆讯资料

就学生容量来说,新华教育仍有很大的扩容空间,2017-2018学年学校利用率为84.5%,其中新华学院为83.8%,新华学校为89.1%,两所学校的学生扩容仍有10%的利用空间。

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